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　　鋁行業(yè)因為鋁土礦（詞條“鋁土礦”由行業(yè)大百科提供）產(chǎn)能充裕并且成本低廉，而無論是電解鋁還是氧化鋁的產(chǎn)能投放速度都很快，鋁價對供應的調(diào)節(jié)能力很強，所以鋁價相對其他金屬經(jīng)常表現(xiàn)出易跌難漲的特性。

　　傳統(tǒng)分析商品價格的方法是分析當前價格下市場的需求量和供應量，若過剩則價格下跌反之價格上漲。但這種方法只能確定價格方向，確定不了價格幅度。在成本波動較大時更顯無能為力。

　　為此我們提出一種新的辦法：預測年度需求，確定產(chǎn)能變化情況和成本分布曲線，以確定年度均衡產(chǎn)量以及與之對應的“合理價格”。“合理價格”是市場實現(xiàn)均衡時最終的價格，但實際上價格的波動是一連串動態(tài)的過程，需求、產(chǎn)能以及成本的變化將決定價格波動節(jié)奏。

　　今年以來的高利潤刺激了電解鋁企業(yè)大量復產(chǎn)和投產(chǎn)，預計明年電解鋁運行產(chǎn)能達到3927萬噸，同比增長9.5%，而明年電解鋁表觀需求增長速度預計在6.7%產(chǎn)能過剩非常明顯。

　　相比電解鋁，氧化鋁利潤率可謂暴利，產(chǎn)能也出現(xiàn)大幅擴張，但幅度不及電解鋁，這導致氧化鋁價格維持強勢。

　　但是，隨著電解鋁市場逐漸出現(xiàn)過剩，電解幸簫少剛各會被壓縮，電解鋁產(chǎn)量將下降，打壓氧化鋁價格，預計氧化鋁最終均衡價格在2400元/噸，考慮到產(chǎn)能的錯配，預計波動區(qū)間在3000元/噸到2000元/噸之間。

　　動力煤受供給側(cè)改革影響，價格仍會維持區(qū)間震蕩，預計動力煤期貨在460元/噸到600/噸之間。

　　根據(jù)我們測算電解鋁均衡產(chǎn)量是3456萬噸，均衡價格是12000元/噸。考慮到電解鋁和氧化鋁投產(chǎn)進度以及電解鋁需求季節(jié)性的差異，我們預計波動區(qū)間會在14000元/噸到11000元/噸之間。

　　環(huán)保、運輸，鋁企聯(lián)盟控貨，或者國家出臺供給側(cè)改革的政策可能是支撐鋁價的重要因素。雖然我們已經(jīng)相對高估的預計了成本，仍然需要留意以上因素在明年超出預期的影響。

　　一、2016年鋁行情回顧：

　　繼2015年鋁價單邊下跌后，2016年鋁價走出了絕地反彈般的行情。在中國經(jīng)濟“穩(wěn)增長”下，疊加因去年大面積虧損而削減的產(chǎn)能，上半年階段性的供應不足，加速消化社會庫存，鋁價受到基本面的支撐，加上3季度出現(xiàn)的運輸問題，年內(nèi)不斷反彈，將2015年跌勢基本收回。

　　今年國內(nèi)鋁價走勢可以分為三個部分：

　　1.2016年上半年:鋁價出現(xiàn)單邊上揚，鋁主力期價10500元/噸上漲至125000元/噸附近，階段漲幅超過19%，去年鋁價單邊下跌直接造成鋁企大面積的停產(chǎn)減產(chǎn)，大量供應的缺失使得市場在春節(jié)淡季后，迅速進入去庫存狀態(tài)，社會庫存從3月份最高的92.8萬噸，到上半年末降至31.3萬噸，降幅高至66%。

　　2.2016年三季度:期鋁進入?yún)^(qū)間整理格局，但現(xiàn)貨升水繼續(xù)拉高.進入三季度后滬毛合主力在12200一13200元/噸之間橫盤，然而由于上半年國內(nèi)鋁市去庫存效果明顯，社會庫存降至歷史低值，庫存去無可去令鋁價觀貨升水強勢拉升，甚至部分市場出現(xiàn)對當月合約升水1000元/噸的格局。在這段時間內(nèi)，不少投資者繼續(xù)看好現(xiàn)貨在短時間內(nèi)無法快速充裕，因而不斷出現(xiàn)“軟逼倉”的行情，近月遠月價差被不斷拉大，滬鋁倉量也在這段時間內(nèi)加速推高。

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