在過去的兩個月，國內(nèi)外鋁市出現(xiàn)的自由落體式下跌行情為近年來少有。截至9月20日，倫鋁較7月中旬下跌約26％，并首次突破2500美元的關(guān)鍵支撐位。滬鋁指數(shù)較7月中旬下跌近22%，目前已然跌至16000元/噸下方。我們認(rèn)為，近期國內(nèi)外鋁價走勢是受基本面和非基本面共同影響所致。
從基本面因素來看，全球需求疲軟是導(dǎo)致鋁價下跌的主要原因。國際鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，8月北美
鋁制品定單指數(shù)銳減，較今年7月相比下降5.7%，同比下降14.4%。從往年數(shù)據(jù)來看，8月份并沒有出現(xiàn)定單數(shù)量下降的慣例，這就排除了季節(jié)性因素的影響。實際上，今年8月的定單指數(shù)較前五年同期平均水平相比還低14.6%，這一數(shù)據(jù)再次展現(xiàn)出美國工業(yè)的嚴(yán)峻狀況。
北美鋁制品訂單指數(shù)
訂單減少的一個較大原因是，
壓鑄產(chǎn)品（主要用于建筑業(yè)）和
板材（主要用于汽車業(yè)）定單數(shù)量急劇下降。其中，板材定單量銳減尤為明顯，8月板材定單量與上月比較下降10.9%，同期下降18.7%，這主要是美國汽車業(yè)的不景氣所致。近期美國權(quán)威汽車雜志《WardsAutoWorld》公布的數(shù)據(jù)顯示，北美輕便車銷售數(shù)量同期下降26.3%，至1.06百萬輛，全年下降14.0%。
LME每日鋁庫存
其實，從2007年下半年開始，美鋁需求就呈現(xiàn)出疲軟跡象，也正是從那時候開始倫敦
金屬交易所出現(xiàn)了明顯的建庫過程，并一直延續(xù)至今。截至今年9月19日的數(shù)據(jù)顯示，LME鋁庫存已經(jīng)達(dá)到134.33萬噸，接近2004年3月上旬的水平。進(jìn)入9月后，倫敦金屬交易所的報告庫存更是大幅增加了近17.39萬噸，這也是導(dǎo)致鋁價近期加速下跌的主要原因。
與此同時，國內(nèi)的形勢也十分嚴(yán)峻。今年以來，為抑制通貨膨脹和防止經(jīng)濟(jì)過熱，國家實施緊縮性貨幣政策，嚴(yán)格限制信貸增幅，對各領(lǐng)域鋁消費企業(yè)都產(chǎn)生了不小的影響。房地產(chǎn)領(lǐng)域受到的沖擊最為嚴(yán)重，拖累了今年鋁需求的增長，
鋁材的產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)中下降的趨勢，但
氧化鋁和原鋁供應(yīng)的增長勢頭卻從未停步。國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月國內(nèi)
氧化鋁和原鋁產(chǎn)量分別為215.6和117.9萬噸，均為近年來歷史最高水平。
電解鋁產(chǎn)品的供過于求直接導(dǎo)致了鋁價的大幅下跌，目前國內(nèi)大部分生產(chǎn)企業(yè)都出現(xiàn)明顯虧損，與2005年的情況較為類似。回顧當(dāng)時的情形，電解鋁產(chǎn)能過大使企業(yè)不得不高價購買現(xiàn)貨氧化鋁，進(jìn)口價長期處在4700—6200元/噸，國產(chǎn)氧化鋁現(xiàn)貨價也達(dá)到4330—5200元/噸，氧化鋁占電解鋁生產(chǎn)成本的比重高達(dá)55%。電解鋁產(chǎn)品供過于求，價格長時間低迷，2005年虧損的80個鋁
冶煉企業(yè)大多數(shù)是電解
鋁企業(yè)，虧損額達(dá)13.1億元，同比增長1.1倍。到了2005年年底，中國23家大型電解鋁企業(yè)首次通過聯(lián)合減產(chǎn)以及聯(lián)合采購氧化鋁的方式，這才使得鋁價進(jìn)入一個上升期。由此，我們可以從中得到啟發(fā)，如果相關(guān)企業(yè)盡快采取限產(chǎn)措施，價格的回升將可能更早實現(xiàn)。
中國氧化鋁、電解鋁以及鋁材月度產(chǎn)量（單位：萬噸）
非基本面的主要因素是，次貸危機(jī)再次席卷而來。繼今年３月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產(chǎn)而被摩根大通收購之后，9月份華爾街不斷傳出令人吃驚的壞消息：美國銀行收購美國第三大投資銀行美林公司，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司則被迫申請破產(chǎn)保護(hù)。上述消息導(dǎo)致投資者信心缺失，全球主要金融市場劇烈動蕩，從而進(jìn)一步加強了市場對金屬需求下降的擔(dān)憂。不過，近期為避免華爾街金融危機(jī)持續(xù)惡化，各國政府紛紛聯(lián)手“救市”，使得市場信心得到一定恢復(fù)。
對于后市，就中長期的走勢而言，我們一直認(rèn)為鋁價運行在一個熊市的格局中，這一點圖表和基本面相互得到了較好的印證。從結(jié)構(gòu)上分析，可以認(rèn)為是在一個下跌C浪的主跌浪（c-3）里，15355并不是熊市的底部，但最為劇烈的下跌可能已經(jīng)告一段落。從形態(tài)和成交量的配合情況看，多頭已經(jīng)吹響了集結(jié)號，井噴式的反彈將一觸即發(fā)！
如果把24610（指數(shù)）作為這輪熊市的發(fā)端，則第一波下跌（我們且認(rèn)為是A浪）就跌了6500點，那么開始于今年3月初的C浪跌幅不應(yīng)該少于它，即到15000點附近。而且，從歷史的角度看，15000點具有很重要的意義。這就是我們之前為什么首先把目標(biāo)定在15000的原因，而不是很多人認(rèn)為的16500。實際上在大部分的情況下，最終的目標(biāo)會低于15000，甚至是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于。
然而，再大的熊市也會有反彈。自8月5日以來，滬鋁價格在短短的30多個交易日里跌了17%，短期跌幅不可謂不大，中短期均線遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離于現(xiàn)在的位置，市場存在強烈的反彈要求。
觀察一下美元指數(shù)，3月以來的走勢一舉扭轉(zhuǎn)了數(shù)年以來的頹勢，美元的下跌也是推動商品價格下跌的重要力量。我們分析認(rèn)為，美元現(xiàn)在的走勢十分微妙，近一周以來的調(diào)整，極有可能演變成一個中等級別的調(diào)整，也就是對70點到80點整個波段的調(diào)整。如果是那樣，那么其回到75一線是很正常的，則商品的跌勢將得到一定的修復(fù)，這無疑會為鋁價反彈創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
我們分析未來可能的反彈將是快速而有力的，這是源于對鋁價運行在C-3的底部的判斷。C-1從21500至18800附近（指數(shù)），跌2700點；C-2平緩而悠長，用近3個月的時間總計反彈了1100點，約為C-1的40%，十分接近38.2%黃金分割位；從C-2高點19900到本周五的15500，鋁價跌了4400點，約為C-1的1.629倍，同樣是十分接近一個黃金分割的倍數(shù)。基于以上的比率分析，C-3完成的概率很高；同時，基于2、4浪形態(tài)互換的波浪判斷原則，我們認(rèn)為即將到來的C-4是一個井噴的走勢，反彈高度有首選是在17000一線。
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